宝能似乎已经到了刻不容缓的危机边缘。
上周，姚振华召开了场会议，会议的主题，是关于宝能正在面对的困境——房地产调控持续收紧，融资环境变化，全球大宗商品集体上涨传导的生产成本压力，国际贸易摩擦不断，叠加新冠疫情的爆发与反复。
恶劣的外部环境下，这半年来宝能传出过很多次危机，业务调整、人员优化，以及最近的兑付逾期，在外界看来，宝能到了最危险的时候。
可姚振华不这么看，在那场会议上，他说宝能现在是面临着困难，“这些困难，是发展中的困难，而且总量不大，在可控范围内”。
一只脚踩在不断烧钱的造车，一只脚踩在被严管的地产，宝能遭遇的危机到底是怎么样的？
梭哈造车
六年前，宝能的底气十分朴实无华：有钱。
年夏天，姚振华带着旗下钜盛华、前海人寿先后三次举牌万科，到8月26日，硬生生买成了持股15.04%的第一大股东，万科原大股东华润系疯狂反攻，恒大和安邦也横插一脚浑水摸鱼，掀起A股历史上最有名、最激烈的股权争夺战。
这场大战的结果是，恒大转让股份巨亏70亿、宝能获利多亿安然退出、万科被深圳地铁入主。
那时的宝能，大可以选择购买资产保值增值，又或者在一二级市场上继续价值投资，但姚振华干了件出乎所有人意料的事——造车。
从那两年的投资版图，不难发现宝能造车的决心。
还在和万科鏖战的时候，宝能已经战略投资了南玻、中炬高新、韶能股份等三家A股制造业上市公司；年，宝能旗下联动云成立，瞄准万亿级的大出行及汽车后市场；年底，宝能收购观致汽车，成为控股股东。
实际上，早在10多年前，宝能就在总部旁边的梨园路建起了一座大厦，名字就叫宝能汽车大楼，“宝能汽车”的商标也早已注册完毕，但直到年，一切布局才算开始成熟。
宝能系的触手，探入了汽车配件、汽车租赁、汽车仓储、汽车运输、出行及相关配套服务等整个链条上，后来接受采访的时候，姚振华掩饰不住自己的得意，说“宝能集团进军汽车产业，是经过深思熟虑的战略行动”。
重资产、长周期的汽车产业，是宝能创业史上最大的转型，这次转型恰逢其会，国家号召发展实业，新能源汽车又遇见风口，不止宝能，恒大、百度、小米、，各大企业都在挤占这条赛道上的身位。
要挤占身位，最简单的办法就是投钱。
从对观致汽车、长安标致雪铁龙的并购、增资，研发体系的打造，制造基地的建设，直营渠道的搭建，再到人才引进、日常运营等等，保守估计，年宝能汽车集团成立以来，至少投入了亿元。
重资的结果就是，在突然发生改变的市场环境下，曾经靠资本游戏如鱼得水的宝能，遇上了流动性困境。
无妄之灾
宝能的这场流动性困境，可以算无妄之灾。
作为制造业的皇冠，汽车的烧钱能力有目共睹，蔚来李斌说“没有亿不要造车”，小鹏汽车何小鹏说“亿都不够花”。
就宝能造车来说，不算基地建设、项目研发支出、生产制造等，仅算两笔帐就可以知道“烧钱”程度之剧烈，一是并购，观致收购、增资80亿，收购长安PSA超30亿，两笔主要收购就耗资超过亿元。
如果按每个员工每月1.5万元支出计算，近1万人的宝能汽车，每年薪酬福利支出就达到20亿。
此外，宝能通过并购+自建设的方式，在全国布局多个汽车基地。
自从开始造车以来，宝能的钱撒出去了不少，还计划撒出去更多，但问题在于，现阶段宝能拿不出那么多钱了。而汽车业务，要实现正面经营现金流尚待时日。
结果而论，宝能低估了造车的难度，以及对疫情等潜在的长期困难。
按传统思路，对于造车这样烧钱的宏伟大业，新晋选手入局，强强联手必不可少。
一来可以依仗合作伙伴在汽车赛道的“术业专攻”，二来或许更重要的，是资金的投入。通过外部直接融资，以期在造车能够顺利造血之前充实“弹药库”，从而在日渐拥挤的竞争中得以留在赛道上。
而宝能在6月最新引入广州开发区国企作为战投前，却从未通过股权形式进行融资，全部以自有资金实打实地投入到汽车全产业链的布局。
去年新冠疫情肆虐，各路造车新势力纷纷裁员甚至倒闭。地主家也没余粮，连上汽、长城汽车这样的大厂也宣布降薪。而宝能汽车则逆势加大了对汽车的投资力度、人员招聘力度，员工数量大幅上升。
看得出，宝能是真的看好汽车变革带来的巨大市场机会，并希望大干快上，迅速完成企业的战略转型。然而，市场是那么的残酷，教训是那样的深刻。
随着今年以来一系列负面消息的传开，网民们议论纷纷，最关心的问题只有一个——宝能是不是不行了？
基本盘还行不行？
要为宝能下判断，现在还为时过早。
根据市场公开数据，年末，宝能集团合并口径资产总额为.03亿元，净资产.8亿元，当年实现营业收入.46亿元、净利润32.48亿元，各指标均呈良好增长态势。
到目前为止，宝能总资产规模远大于总负债，资产底子好，拥有足够抗的风险能力，换句话说，虽然现阶段流动性出了问题，但宝能的“身体素质”不错，还撑得住。
回首这几年宝能的综合开发业务，不难发现相对收缩、聚焦一线这两个特征十分突出，这也是宝能可以挨过这阵难关的依仗。
宝能大量优质物业项目布局北上广深一线城市及长三角、大湾区重点城市，资产价值尚未充分在账面反映，收益潜力不容忽视。
仅以东莞、深圳及粤港澳大湾区宝能所持有的优质资产来看，总货值就高达数千亿元。以深圳福田核心区的项目为例，宝能很早就介入，拥有一半的权益，地块价值不言而喻。在深圳前海这一战略要地，宝能与华润强强联手，打造前海中心超级综合体项目。
而经营方面，南京燕子矶、板桥新城、上海、太原、昆明等重点地产项目正加快建设及销售，预计今年三、四季度可回收现金流数百亿元。
另外，宝能在高端制造板块的布局，如今也开始发挥作用——中炬高新、南玻、韶能股份业绩持续向好，保持稳健增长态势。
以中炬高新为例，年至年，中炬高新营业收入从27.6亿元增至51.2亿元，几乎翻倍；归属股东净利润从2.5亿元增至8.9亿元，增长了2.6倍。同时，该公司销售毛利率从年的35.07%升至年的41.56%；加权平均净资产收益率同步从10.16%升至20.96%。
南玻在宝能战略投资后，营收首次突破百亿元并稳定在百亿元以上，并加大产业布局，打造了具备互补优势、抗风险能力较强的完整的产业链。韶能股份，除受气候影响年份因素外，近几年均实现营收及净利润的正增长，特别是营收由年的31.99亿元增长至年的49.59亿元。
至于被质疑“拖累”宝能的汽车业务，在广州开发区战略投资亿后，短期内压力已经得到有效缓解，只要阵脚不乱，有“整车+零部件+出行服务”的全产业链布局，宝能的生产能力有充分保障，进入收获期只差临门一脚。按最新计划，宝能汽车全新品牌车型GX16仍将在年内发布，观致增程式两款新车型也有望在10月量产。
综合来看，这次流动性困境反而是宝能资产优化，调整战略布局的机会。
在大力发展实体经济的浪潮下，过去房地产、资本市场举着杠杆一路拼杀的玩法已经失效，宝能的运气在于，有坚实的基本盘做支撑，解决掉短期资金的困境后，还有机会找一条轻装上阵的新路。
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